護國神山台積電，在近日站上了歷史新高的600元。面對這樣的高價，該買？該賣？相信這樣的疑問也在許多人的心裡浮現。
台積電作為我的核心持股多時，我也在思考這個問題。整理想法跟大家分享。
台積電的近況
台積電在最新的法說會發佈了第四季的財報，除了亮眼的營運績效之外，還有兩個亮點：
- 2021年的預期資本支出大幅成長。台積電去年資本支出為172.4億美元，2021年的資本支出預估將介於250億到280 億美元之間。
- 公司預期2020到2025年間，其業績以美元計算，將有10％-15％的年複合成長率。
台積電一向是能夠將資本支出有效轉為未來的獲利與成長的公司，資本支出的大幅增加，是好消息。
以台積電這樣的大型企業與今年的高基期來講，公司仍然預期未來有雙位數成長，這樣的預估顯示對未來的發展是非常樂觀的（公司近幾年並沒有如此高的成長），而台積電的預估通常相去不遠且有所根據，並不會誇大。
總而言之，公司的基本面與未來展望都非常良好，那麼，在六百元這個價位， 該買？該賣？
台積電的下行風險在哪？
目前市場當然是一片樂觀，但先讓我們來看看，台積電可能有哪些風險：
- 產業競爭與技術瓶頸
台積電是半導體行業的領先者，持續加大的護城河與領先優勢讓我們不太需要擔心在產業裡的競爭。
台積電最大的優勢是技術上的領先，保持這個優勢需要大量的成本，而越接近極限，所需的成本也會越大，投入與所得的臨界點在哪裡我不知道，但至少5奈米、3奈米的投資確定可行，也確定有市場。一個世代可以做為主力2–3年，即便是退下來的主力，也可能是其他競爭者無法達到的技術水準，這確保了台積電未來幾年的成長。
2. 產業前景
舉凡 5G手機，高速運算，AI，電動車，都是持續成長，持續被投資，在趨勢線上的產業。未來可能還有許多產業冒出頭，但對於晶片的需求，也只會越來越多。
3. 系統性風險
經濟有其循環週期，當經濟衰退期來臨時，投資減少，需求減少，當然產業會受影響，公司會受影響。然而，每一次都衰退後，都迎來來更強大的復甦與榮景。
我們假設未來五年內，將遭遇一次經濟蕭條，那麼就不投資了嗎？怎麼知道，蕭條會不會真的來？會有多大影響？會持續多久？我覺得比較好的做法，是投資有本事度過衰退期，並且彈得更高的企業。台灣有哪一家企業，能讓你買入後，關帳號放個五年呢？
我持有台積電，我該賣嗎？
許多人的台積電，也許帳面上都已經有很好的獲利，擔心短期回檔，難免會有獲利了結的想法。但是，我覺得價格漲很多，並不是很好的賣股理由，很多好股票，賣了之後，都蠻難買回來的。
好的賣股理由有兩個：公司營運不如預期或是公司被市場追捧的很誇張。
台積電的營運很好，甚至比預期還要好，所以第一個理由不成立。
它有被市場追捧得很誇張嗎？
台積電2020的eps約20元，目前的本益比約30倍。過往台積電的平均本益比約在20，以台積電的產業地位、前景，跟目前低利率的環境， 預估未來25倍本益比也許還算合理（蘋果的預估本益比約33）。
25倍的本益比，在600元的價位，對應的是24元的eps，這是否已經反應今年的獲利預期？
第二個賣股的理由，我覺得不成立的原因，是台積電現在的價位即便反應的是今年的獲利預期，那也蠻合理的。股價原本就是反應未來預期，反應未來一年蠻高機率會發生的事情，怎麼算得上是過分誇張呢？
我會怎麼做？
以我為例，台積電佔了50%的持股，成本在很安全的位置，基於上面幾點討論，實在沒什麼理由要賣掉一個可以穩穩成長的好公司。
將台積電作為長期的核心持股，帶給我幾個好處：
- 資產跟得上市場
- 衛星持股可以承受比較高的風險
如果賣掉了，我並沒有把握可以找到另一家公司，有很高把握在未來3–5年都可以帶來穩定的報酬與成長。所以就我而言，就是持有目前所有的，市場也許很熱，股價也會上上下下，但對於這樣的公司，就是持有。
沒有台積電，該買嗎？
如果手中沒有台積電，現在可以進場嗎？如果心裡有這個疑問，我覺得可以思考幾個問題：
- 你願意持有多長的時間？1年以下，或是3–5年
- 現在的股價，你認為反應了多少正面預期？是不是已經將今年的營運成長反應進去了？
- 用來投資的錢是閒錢嗎？耐得住3–5年的長期投資嗎？
如果你的錢不是閒錢，沒辦法放著3–5年，一來肉已不多，二來跌價風險也高了，也許會有更好的選擇。
如果你希望建立長期投資的核心部位，那麼台積電會是不錯選擇，但應該分批買進。該有的認知是，股價不會一直往上，你可能會遇到比較大的回檔，全球經濟也可能遇到系統性衰退，你能不能有足夠耐心，等待它開花結果呢？
極簡農友的園藝課
接下來的內容是寫給APP用戶的，正好用台積電為例，來上一堂園藝課：
「長期投資就像種蘋果，投資路上我們都是農夫。」
如果拿極簡投資來查詢台積電，會發現台積電永遠在「超級貴」，許多人會覺得APP根本不準。
「台積電合理價350? 這APP能信嗎？」、「0050永遠在超級貴啊！」
但其實，估價並沒有準與不準的問題。估價從來就不會是一個精確數字，而應該是一個區間。
差不多合理，差不多便宜，差不多偏貴的感覺。
極簡投資裡面的四種估價法，依據的是過去財報資料計算而來。四種計算公式在網路上都是相當常見的，所以APP的估價，就像計算機算出來的一樣，其實是一個標準化的東西。可以省去自己計算的麻煩，但只是一種參考。
想一想我們如何利用計算機。
我們是先知道怎麼算，再利用計算機按一按，得到答案，所以我很推薦大家去了解各個估價法，因為這樣算出來的東西，你才知道是不是你要的。
每個公司有適合它的估價法，也可能這幾種估價法都不適用，如果了解估價法式如何計算的，就知道為什麼會標示成「超級貴」，再多了解公司一些，就知道這個估價法對這間公司的參考性如何。
以台積電為例，以過去數據來做計算，不管怎麼算都會是超級貴，因為這些無論是歷史股價或歷史本益比，都並沒有包含對未來的預期，而現今的台積電和前幾年相比，競爭力又跳了幾級。
但是藉由APP，你還是可以很輕易知道它過去表現如何，如果是過去與未來差異不大的公司，當然估價就會更有參考性，但像台積電這樣的公司，除了定量分析，更大一部分需要的是對公司對產業去了解，觀察並做出預期。
標示為超級貴，不見得不能投資，反之，標示為便宜價的，也不見得能買，因為股價便宜必有原因，也可能是價值陷阱。
工具能幫助你，唯有你知道工具怎麼使用。
在投資這件事，盲目相信別人或相信工具丟出來的一個價格，風險是很大的。
所以農友們，我希望你們對估價抱持懷疑，計算結果是這樣的，但參考性如何，還請自行判斷。
投資是一場與風險的戰爭，越了解，才能越佔上風。
聲明：本文觀點僅供參考，投資人請自行判斷並謹慎評估風險
如果覺得文章有幫助，歡迎分享轉載，但內容請勿擅改，謝謝！
相關連結提供，需要請自取：
極簡投資APP：https://appurl.io/YBq8LYlh9
